2021-07-06日安利股份（300218）发布公告称：中泰证券王雨丝,陈泉、西部证券陈凯茜、泾溪投资韩宇、泉汐投资于苏龙、招银理财赵宗原、中骏资本常敬钘、交银施罗德高逸云、国联安基金房俊、华西证券唐爽爽、东海基金袁郡、大正投资刘萌于2021-07-05日调研我司，本次调研由董事长 姚和平,董事会秘书兼副总经理 刘松霞,副总经理兼财务总监 陈薇薇,副总经理 黄万里,证券部副经理 陈丽婷,证券助理 王睿负责接待。

　　1.请问目前下业中,水性、无溶剂聚氨酯合成革产品应用的占比大概是多少?在同类产品上,公司水性、无溶剂产品和油性产品相比,价格相差多少?据不完全统计分析,全国同行业水性、无溶剂产品应用占比约5%左右。安利股份目前水性、无溶剂产品销量占比约15%左右。随着全球消费者对生态、环保、绿色、健康生活的追求越来越高,对聚氨酯合成革材料提出了更高的环保要求,高性能、多功能、生态和绿色环保的聚氨酯合成革及复合材料,成为行业未来发展的趋势,水性、无溶剂产品快速增长趋势显著。安利在全球同行业率先布局,在水性、无溶剂工艺技术上全球领先,深受全球品牌客户及国内部分客户的青睐,构筑了领先的竞争优势。一般而言,水性、无溶剂聚氨酯合成革和油性聚氨酯合成革产品价格大体相差约20%-30%左右。

　　2.请问目前从全球来看,除了公司以外,水性、无溶剂聚氨酯合成革主要供应商有哪些?他们在定位、技术、产能上,与公司有哪些差异?从全球及国内来看,水性、无溶剂聚氨酯合成革主要供应商有日本、韩国合成革企业,及国内部分中小企业。韩国、日本合成革企业在水性、无溶剂工艺技术方面,与公司几乎是同步布局,其主要定位于功能鞋材、日韩系汽车内饰等领域,客户关系整合较好。而合成革企业虽然在生态革产品上有一定开发,但是在水性、无溶剂领域不具有先发优势。在品管、环保、管理体系和履行社会责任等方面,国内中小企业较难满足国际一线品牌客户的要求。安利公司在十年前就坚定不移、持之以恒地布局和开发研究水性、无溶剂工艺技术,积极转型升级,走在全球同行业前列,成为全球技术的领先者、产能规模的领先者,为未来的竞争赢得了主动权。公司优势主要体现在产品的高物性、多功能和良好的环保性能,更有竞争力的价格、更敏捷的响应速度、更优质的服务,以及可持续的供货能力。公司定位于中高端市场,坚持立足本土、面向国际,营销、技术双轮驱动,形成国内国际市场双循环相互促进。公司在优势品类和新兴品类全面布局,水性、无溶剂、生物基、硅基、可回收、可降解等核心技术全面发力,占据了全球市场高地和技术高地。公司正由过去市场和技术的整合期、播种期,步入高成长、高质量发展通道,市场空间巨大,深受国内外头部企业青睐,综合竞争优势日益显现,发展动能充足。

　　3.请问公司作为全品类供应商,与一些单一品类或者个别品类供应商相比,是否存在一些优势?日本、韩国的合成革企业,与汽车、运动休闲鞋等国际高端品牌客户关系整合相对较好,合成革企业与运动休闲鞋等国际高端品牌客户关系整合相对较好。相比之下,安利公司的优势一是新工艺、新技术的开发与布局,走在全球同行业前列,通过产品创新和工艺技术转型升级,促进产品、技术迈向中高端。二是公司工艺设备先进,在全球同行业内具有领先水平,成为全球技术的领先者、产能规模的领先者。三是公司在新兴品类,如电子产品、新能源汽车内饰等领域具有先发优势,合作态势良好。总体而言,近十几年来,安利始终坚持战略引领、目标导向,坚持品牌引领、创新驱动,尤其是2020年以来,客户、市场全面升级,核心技术全面发力,反映在产品平均单价提高,综合毛利率提升,呈现出经营高速度、盈利高增长、发展高质量的良好态势,未来动能强劲,发展可期。

　　4.水性、无溶剂聚氨酯合成革发展趋势明确,请问行业未来竞争是否会加剧?公司的核心竞争壁垒是什么?高性能、多功能、生态和绿色环保的聚氨酯合成革及复合材料,是行业未来发展的趋势,水性、无溶剂产品快速增长趋势明显。从国内来看,水性、无溶剂产品呈现低基数、高增长的态势,安利在水性、无溶剂工艺技术上构筑了显著的竞争优势,产品深受全球头部企业青睐和国内部分品牌客户青睐。从品类来看,水性、无溶剂产品在部分领域增速较快,部分领域增速相对较慢。总体而言,水性、无溶剂工艺技术和产品是全球行业发展的大方向、大趋势。我们认为,企业的发展是长跑、不是短跑,企业的竞争优势是相对的和变化的。而且,企业的竞争优势不只是来自于技术、产品、市场和客户的单一优势,而是综合的、系统的优势。水性、无溶剂工艺技术要形成竞争优势,并不是仅凭单一要素就可构成竞争优势,需要技术开发、设备工艺、市场、客户和管理体系等多要素集成、综合而成,且这些要素的形成并不是一蹴而就的,需要长期的培养和积淀。安利综合竞争优势明显,此外,十余年来,安利在水性、无溶剂工艺技术方面打造出的竞争优势,正逐步显现,形成长期、显著的竞争能力。未来,将支撑安利持续健康发展,不断扩大在全球同行业的领先地位。2020年以来,公司获得国内外头部企业的青睐不是偶然的,而是久久为功。公司用了10年时间,先后与耐克装备部及鞋部联系、推进合作;2015年与宜家接触,2020年公司成为其供应商;公司与苹果、丰田联系、推进合作,用了3-4年左右时间。公司经营业绩的增长,并不是仅依靠苹果、耐克、威富集团、TOMMY、哥伦比亚、李宁、宜家、丰田汽车、长城汽车等单一品类、单一品牌客户的支撑,而是十余年来在细分品类、细分市场中,精耕细作,持之以恒,久久为功。可以说,公司过去5到10年的布局,在2020年以来,正呈现出全面开花结果的趋势,迎来收获期,市场、客户全面升级,核心技术全面发力,经营态势和业绩长期向好,动能强劲,发展可期。随着国家对环保、安全、职业健康要求越来越高,国内聚氨酯合成革行业集中度会进一步提高,两极分化明显,给优势大企业带来更多机遇,行业内数一数二的企业会发展得更好。

　　5.请问目前公司收入分行业占比?未来这个占比变化的趋势如何?目前,公司优势品类功能鞋材和沙发家居,占公司总营收比重约80%左右,新兴品类电子产品、汽车内饰、体育装备、工程装饰等,占公司总营收比重不断提升。未来两年,公司计划大幅提升电子产品、汽车内饰营收及占比,期望在“十四五末”,新兴品类营收占公司总营收比重约40%左右。当然,公司产品结构比重受客户订单、品质质量、市场波动及行业竞争等多方面因素影响,并不完全取决于公司,具有不确定性。

　　6.请问,近三年苹果、李宁、耐克、丰田、宜家放量的趋势如何?从长远看,公司还有哪些储备的客户或项目?2021年,公司与苹果合作正常且稳定,与迪卡侬、亚瑟士、彪马合作深化扩大、成效显著,与李宁合作增长较快,与丰田、宜家处于积极合作、打基础阶段;预计2022年,丰田、宜家、长城汽车等品牌客户将有较快增长,耐克将会大幅增长。当然,具体合作与增长幅度,受以上品牌客户产品销售、订单、质量、开发等因素影响,不完全取决于公司,具有不确定性。在工艺、技术、市场和客户的开发经营上,公司坚持“四代同堂”和“四个一个”的策略,即“生产一代、开发一代、储备一代、构思一代”,以及“嘴里吃一个、手里拿一个、眼里看一个、脑里想一个”,不断增加花色品种,提升产品功能,推进个性化定制,充分满足客户多样化的需求。公司与威富集团、TOMMY、CK、哥伦比亚、361°、鸿星尔克等品牌合作趋势向好;此外,公司正积极联系新能源汽车相关品牌企业,期望建立合作。因此,从长远来看,公司技术领先、工艺先进,有着良好的积淀和积累,构建了良好的市场格局与客户结构,未来动能强劲,发展可期。

　　7.请问目前耐克有哪些主要的合成革供应商?未来三年,公司期望能占耐克采购份额的比重约多少?目前耐克主要的合成革材料供应商有三芳、韩国伯产、韩国大宇、韩国大元和安利等企业。安利是耐克在中国唯一一家中资鞋用聚氨酯合成革及复合材料合格供应商。目前公司与耐克保持良好的业务关系,合作趋势向好、长期向好。耐克将是安利未来增长的强劲动能,预计2022年会有较大、较快增长。此外,公司将会持续加大与彪马、亚瑟士、安踏、李宁、特步等国内外品牌客户的开发与合作,不断扩大、提升运动休闲市场份额和影响力。公司期望在2022年,占耐克采购份额约5%-10%左右,未来三年期望努力提升至30%左右。当然,公司与耐克的合作及订单份额,受产品开发、品质、市场波动及行业竞争等多方面因素影响,并不完全取决于公司,具有不确定性。

　　8.请问在与耐克合作过程中,使用哪家合成革供应商材料,主要由谁决定?由公司直接对接设计师,还是代工厂?目前,耐克产品单价相比国内运动品牌,是否有提升?耐克选用哪家供应商材料,取决于多方面因素,一般而言,由耐克组织代工厂、开发、材料等相关方,对供应商进行系统的考核评价,选择供应商及分配订单。总体而言,主要由耐克总部决定。当然,公司与耐克的合作受产品开发、品质、市场波动及行业竞争等多方面因素影响,订单份额并不完全取决于公司,具有不确定性。相比国内品牌,在同类产品上,耐克产品单价会高于国内运动休闲品牌。

　　9.公司和宜家等家居品牌合作是项目制吗?订单是否具有可持续性?公司与宜家等家居品牌合作是项目制,订单是可持续的,公司与宜家合作正常且稳定,众多国内外一线沙发家居品牌客户合作愿望良好,公司与爱室丽等国内外沙发家居头部企业合作深化,占品牌客户内部份额快速提升。当然,与宜家等沙发家居品牌合作,受产品开发、市场波动、品质质量及行业竞争等多方面因素影响,订单份额并不完全取决于公司,具有不确定性。

　　10.公司如何看待新能源车市场未来的空间?目前一辆车大概需要多少米合成革?近年来,日系、韩系乘用车和新能源汽车厂商,积极扩大聚氨酯合成革在汽车内饰中的应用。根据不同品牌车型和使用部位,一辆车大约需要5-10米聚氨酯合成革,用于汽车内饰、座椅、门护板、仪表盘等部位。聚氨酯合成革逐渐在新能源汽车内饰市场中占据主导地位,并具有良好的示范带动效应,未来,聚氨酯合成革在汽车内饰领域发展空间广阔,动能强劲。

　　11.请简要介绍目前公司总产能情况、产能利用率及未来三年投产计划。公司产能是否满足客户端快速增长的需求?公司目前具有年产聚氨酯合成革及复合材料8300万米的生产经营能力,能够满足品牌客户订单及公司未来发展的需求。安利越南公司计划于2021年下半年部分生产线安装完成并投产,其余生产线年上半年投产;安利越南公司全部建成达产后,将会新增年产生态功能性聚氨酯合成革及复合材料1200万米的产能。此外,公司也将积极适时研讨增产扩产计划。

　　三、四股东是财务投资者,其减持是根据自身资金需求做出的安排,是正常合理的市场行为。且公司基本面健康正常,综合实力突出,全球竞争优势显著,主业持续健康发展,优势品类长期向好,新兴品类拓展加快,发展动能强劲,已步入高成长、高质量发展通道。公司

　　安利股份主营业务：生产和销售各类中高档人造革、合成革及原料(树脂、溶剂、色料、颜料、填料、助剂、表面处理剂、基布、TPU、离型纸等),纺织品,机器设备,以及其他高分子复合材料等。

　　安利股份2021一季报显示，公司主营收入4.43亿元，同比上升51.8%；归母净利润0.28亿元，同比上升447.06%；净利润0.28亿元，同比上升364.14%；负债率41.32%，投资收益0.03亿元，财务费用0.05亿元，毛利率23.68%。

　　证券之星估值分析提示安利股份盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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